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有色金属:锌冶炼瓶颈难解 荐4股

发布时间:2019-12-04 16:13:57

有色金属:锌冶炼瓶颈难解 荐4股 2019-01-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

周度观点:

上证综指本周上涨1.65%到2596.01,有色板块本周上涨1.40%,跑输大盘0.25个百分点。锌价本周上升明显,库存累计速度低于往年。中国锌锭产量12月环比继续走低。在超低库存下和低产量背景下,锌价易涨难跌,在有色金属各个品种中变现抢眼,验证了我们在四季度对锌供应瓶颈的判断。供给瓶颈情况未发生实质性改变之前,锌价受到强支撑,价格走势将继续强于其他有色金属品种。

推荐标的,株冶集团、盛屯矿业、紫金矿业、西部矿业。

有色行业分析:

2018年12月全国精炼锌产量(含再生)47.24万吨,较11月份继续下降0.8万吨,环比下降1.69%。由于株冶搬迁导致边际减量,SMM预计1月全国精炼锌产量(含再生)45.52万吨,仍将环比减少 .7%,同比下降11.4%。纵观2018年全年1-12月的全国精炼锌产量(含再生)同比减少1.86%,锌冶炼的供给瓶颈抑制了精炼锌的产量,受环保和搬迁导致的冶炼厂开工率下降,四季度月度产量出现了逐月下降的现象。锌精矿方面,2018年12月全国锌精矿产量为 5.89万金属吨,环比下降6.4%,同比增加0.09%。SMM预计1月全国锌精矿产量为 2.5万金属吨,环比下降9.4%,同比增加6.8%。锌精矿逐渐走出环保关停影响,产量同比出现回升。2018年全年中国的锌精矿产量超预期下滑,同比降低%。主要由于几轮环保督察关停了众多小型矿山,中国锌精矿的扰动减量甚至消除了海外锌矿供给增加的增量,导致全球2018年全球的锌精矿也没有出现明显增量。

2018年三季度开始TC如期上行,并在四季度加速上升。在有色商品价格预期情绪较差的阶段,锌冶炼加工费持续上扬,本周国产锌精矿加工费攀升至7 00元,突破2008年以来的高位,冶炼行业利润由亏转盈。现货进口TC成交至200美金,锌价也反弹企稳,现货维持在22000元附近。我们一直认定锌冶炼TC加工费会出现周期性上升,并持续2年时间,目前加工费仍有进一步上行空间,2019年上半年将成为矛盾最集中时期。

TC的上涨一般来自冶炼产能不足或锌矿产量增多两个方面。现阶段的锌TC快速上涨只兑现了其中一侧的逻辑,主要原因来自锌冶炼端一系列环保政策导致冶炼端减产。实际上另一侧,全球矿端增产被国内整治中小矿山减产两相互抵消,海外锌精矿投产压力并没有体现。2019年,随着海外矿山增产,边际产量势必上升,从而进一步提高冶炼厂商议价能力,所以加工费仍有上行空间,冶炼企业利润将再度上浮。冶炼企业利润和资产负债情况将得到修复,股价也将随之上行。

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